东吴证券股份有限公司黄诗涛，石峰源近期对赛特新材进行照应并发布了照应论说《2024年年报、2025年一季报点评：收入增速回升、毛利率承压负担利润》，赐与赛特新材买入评级。

赛特新材(688398)

投资重心

公司败露2024年年报及2025年一季报：公司2024年全年/2025年一季报断绝营收9.34亿元/2.46亿元，分歧同比+11.2%/+10.1%，断绝归母净利润7716万元/976万元，分歧同比-27.3%/-66.0%。

收入增速回升，新诈欺开拓恶果露馅。（1）公司2024年营收增长主要来自于真空绝热板主业的伊始，真空绝热板断绝收入9.15亿元、销量997万平，同比分歧+11.4%/+13.1%，除了受益于居品渗入率进步以及公司产能增长外，公司开拓能源电板保温等新诈欺限制也执续赢得知道。（2）分季度来看，2024Q4/2025Q1分歧断绝营收2.65亿元/2.46亿元，分歧同比+6.9%/+10.1%，收入增速回升，预测收获于下流家电等限制景气上升对需求的带动。

外售占比下落与本钱上升负担毛利率。（1）公司2024年概括毛利率29.1%，同比-3.9pct，一方面2024年受外洋去库存以及部分跨国客户加多其在中国境内制造基地产能树立的影响，毛利率较高的外售收入同比-13.0%，占比下落12pct至43%；另一方面受到部分原材料价钱高涨以及子公司安徽赛特处于产能爬坡期的影响。（2）2025Q1毛利率为25.1%，同比-9.4pct，仍受居品单价下落和原材料价钱高涨的影响，但环比2024Q4+1.5pct，预测收获于安徽赛殊效力进步等成分。（3）2024年时分用度率为18.0%，同比加多2.3pct，主淌若照料用度率/财务用度率分歧同比+0.8/+1.6pct，照料用度率的加多与维爱吉运营用度加多关连，财务用度率的加多主淌若可转债刊行导致计提利息开销加多所致。2025Q1时分用度率为19.5%，投资期货同比+0.8pct，主要因照料用度率同比+1.9pct。（4）2024年全年/2025Q1销售净利率为8.3%/4.0%，同比-4.4/-8.9pct。

执续鼓舞扩产形势拓荒和居品工艺优化迭代。2024年标的活动产生的现款流量净额为6565万元，同比-12.7%，主淌若盈利下落所致。2025Q1标的活动产生的现款流量净额为511万元，同比-82.3%，主淌若收到的税收复返同比下落所致。公司2024年全年/2025Q1购建固定无形始终金钱支付的现款分歧为3.24/0.58亿元，分歧同比+22.4%/-35.2%，公司执续鼓舞扩产形势拓荒，壳式四边封新式工艺已插足首套量产设备装配调试阶段，有望于2025年上半年与芯材设备断绝串线试产。

盈利预测与投资评级：公司是真空绝热节能限制系统化照料决策的提供商和真空绝热板龙头企业，居品和工艺迭代、新诈欺场景拓展赢得新知道，赞成新址品真空玻璃。基于毛利率承压，咱们预测公司2025-2027年归母净利润为0.98/1.37/1.83亿元（2025/2026年预测前值为2.37/3.16亿元），对应市盈率分歧为25/18/13倍，但商酌雪柜能效标准进步有望推动真空绝热板渗入率加快进步，公司拓展新址品新诈欺赢得构陷，守护“买入”评级。

风险指示：真空绝热板渗入率进步不足预期、市集竞争加重、新诈欺开拓不足预期的风险。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据筹算，东北证券濮阳照应员团队对该股照应较为长远，近三年预测准确度均值为31.5%，其预测2025年度包摄净利润为盈利2.26亿，凭据现价换算的预测PE为7.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增执评级1家。

以上本色为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提议。

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