贝恩·艾费特是期权来去限制的内行。期权来去较为复杂，触及缠绵德尔塔值、伽玛值和其他各式奇奇怪怪的变量，以助瞻望价钱走势。2020年，艾费特驻防到有大批业余可爱者涌入他所专注的这一细分金融限制，而上一次看到这类气候也曾是二十多年前的事了。

艾费特说：“上一次散户投资者在期权商场如斯活跃、如斯大叫大进也曾是上世纪90年代的事了。如今许多步入中老年的硅谷东谈主齐记得阿谁时期。你的专利讼师说不定在上世纪90年代就作念过时权来去。”

与现时的喜跃一样，上世纪90年代的散户期权来去热亦然由科技股大涨所催生的。艾费特和其他资深期权来去员觉得，与上一波期权热一样，这一波也将以散户们的眼泪告终，因为大多数新东谈主并不睬解金融繁衍品商场的着实运作旨趣。

新玩家，迂腐的商场

行动略散户投资者现时对期权的狂热以及他们为何定会以大亏完毕，从更往常的角度注释期权商场会有匡助。虽然，期权并不是什么新发明。它们自圣经时期以来就一直存在，它们的用途很容易贯通：它们是一种合约，锁定了改日以固订价钱贸易给定资产的职权，若是你的业务依赖于食粮或燃料等价钱波动剧烈的大批商品，期权利弊常灵验的。

这就是为什么航空公司始终以来齐会使用认沽期权和看涨期权（以特订价钱进行贸易的职权）来对冲航空燃油价钱波动的原因。不异，即便黄金价钱高下波动，黄金出产商齐不错使用此类合约终了可瞻望的收入流。

由于期权合约自己就具有价值（举例，当苹果公司的股票市价达到115好意思元时，你手中的看涨期权约略不错让你以100好意思元的价钱买入），它们也催生了一个投契商场。

来去员艾费特说，在两位学者创建了布莱克—舒尔斯模子（Black-Scholes Model）后，有助于期权订价的公式从此出生，进而股东了投契性期权来去在上世纪70年代的兴起。艾费特创立了一家有益从事金融繁衍品业务的公司QVR。

尽管复杂，但业余投资者在牛市期间也曾速即玩转期权，期权成为他们眼中押注特定个股高涨的一种器具。这一幕在上世纪90年代末科技股泡沫落空之前也发生过，其时投资者不甘人后地买进新科技股以及运筹帷幄期权。

散户效应

本年，特斯拉公司和苹果公司等股票的看涨期权来去量也出现激增。彭博社征引的数据暴露，在最近这一波期权热中，个东谈主投资者占期权来去量的比例在特定的日子里可高达75%，而最近一周的看涨期权的销量较看跌期权着手2200万张。

散户的涌入使得本年的看涨期权来去量增长68%。好意思国银行的一份商榷敷陈暴露，由于购买期权的散户投资者股东特斯拉、Netflix和汉堡王等个股价钱高涨，期权来去步履“可能影响了2020年泡沫”。

个东谈主投资者最近对期权的狂热也导致扫数这个词期权商场出现新的、不同寻常的方法。

“散户来去与往常几年比较大有不同。”好意思国银行的期权来去部崇拜东谈主凯伦·张说，“诸如Robinhood之类的免费来去平台孝顺了许多散户来去量，其中围绕Zoom和Peloton等个股的期权来去尤为显耀。”

凯伦·张说，由Robinhood涌入的散户还导致短期期权合约来去量的激增，因为许多散户投资者以周为单元押注股价走势。比较之下，机构来去者时时会购买能够在数月或更久之后行权的期权合约。

凯伦·张示意，散户雄兵亦然导致看跌期权和看涨期权失衡的原因，而时时看跌期权与看涨期权的比率是更为均衡的。另一个恶果是，跟着个股价钱的高涨，股价波动加重，微交易而这是一个不寻常的气候，因为股价高涨时时意味着投资者肯定运筹帷幄公司正在变得越来越老到、收入详情趣更高。

投资公司Ndvr的总裁罗尼·以色列洛夫也发现了期权商场的尽头。他说，2020年个股的期权合约来去出现跃升。以色列洛夫著有多篇相关金融繁衍品的学术论文。

时时情况下，股票期权合约大多是针对大盘的押注，举例针对谈琼斯指数走势的押注。但最近科技股的飙升促使许多散户投资者大举买入针对个股的期权合约。

以色列洛夫补充说，在许厚情况下，这些投资者可能也曾深陷其中而不可自拔。

“不老到的来去员将驻防力聚积在股价的走势上，然后贸易看跌期权或看涨期权。”他说，“而更难但更紧迫的任务是瞻望期权价钱的走向。”

“最喧嚣、最泡沫化的家伙们”

散户期权来去激增的一个紧迫原因在于普通东谈主从未不错像咫尺这么浅易地购买看跌期权和看涨期权，致使连诸如“宽跨式期权”或“跨式期权”之类的复杂繁衍计谋齐能够尝试。

散户来去员是否清醒我方在作念什么就是另一趟事了。艾费特说，散户们不错在Robinhood平台上粗陋插足期权商场，这让他“极为惶恐”。他觉得，业余可爱者能够作念这种来去，前提是他们只是作念着玩玩，而不是真把它手脚积存金钱的工夫。艾费特的公司在来去界被称为“波动基金”（volat fund）。

“唯有你的开销相宜我方的文娱预算就不错了。每年在Robinhood上亏5000好意思元与去拉斯维加斯赌场有什么分袂吗？”他问谈。

艾费特还指出了一种来去员中的亚文化：一些来去员作念出看似不计恶果的期权来去，然后在酬酢媒体平台上晒其收益（在许厚情况下为巨亏）而成为“网红”。

“最喧嚣、最泡沫化的家伙们在Reddit和Discord平台上。”他说，“那些东谈主完好意思疯了。就像一群自我废弃型视频游戏玩家。”

艾费特所述的“最泡沫化的家伙们”还在推特上晒出他们的资格，其中有一位散户容貌我方折戟特斯拉看涨期权后又买入了Peloton期权的资格：

“特斯拉看涨期权亏了一大把，再赶在功绩敷陈还莫得公布前买一张大的Peloton期权……

— FiboNacho Libre (@FiboNachoLibre)，2020年9月2日

艾费特补充说，这些像神风敢死队一样的来去员并不代表大多数业余期权投资者。然则，即等于最忙碌的业余可爱者，唯有来去时辰一长，齐可能会出现严重亏空。

“最低门槛”

原因在于购买期权与投资股票压根不一样。投资股票时，散户投资者不错通过商榷一家公司并了解该行业的商场，然后抓有我方的股票。

而要从看跌期权和看涨期权中成绩，对公司的贯通并莫得那么紧迫，更为紧迫的是对诸如德尔塔值（期权价钱相关于正股价钱的走势）或伽马值（德尔塔值变化率办法）等成分进行分析。

这么的缠绵分析需要纷乱的数学工夫，但这还只是是开动。艾费特说，对期权来去而言，耀眼数学只是“最低门槛”。在他看来，期权来去是一门里里外外齐得耀眼吃透的本事。

Ndvr的以色列洛夫对期权来去也抓有近似意见。他指出，大多数专科来去员不仅具备深厚的数学工夫和商场警戒，况兼还有定制的软件器具来推断波动性。

虽然，期权来去并不是散户投资者与高工夫专科东谈主士角逐的独一金融限制。致使普通的股票来去也诱骗了无数数学高东谈主炮制自觉得不错打败商场的算法。

不同之处在于，期权来去具有更为悬殊的赢输面，其中散户在老手眼里齐是恭候被收割的韭菜。在最近一篇被往常转发的相关Robinhood散户期权来去员的著述中，资深来去员兰詹·罗伊将他们称为扫数这个词行业的“肉汤”。以色列洛夫提倡了不异的不雅点，尽管愈加委婉一些。

“期权是一个零和商场。每赚取一好意思元，就有东谈主会亏钱。”他说，“若是要胜出，你需要警戒或先进器具方面的上风。而散户的竞争敌手恰是那些领有此类上风的专科选手。”(金钱汉文网）

译者：冯丰

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