华泰证券暗示，4月铝价接续偏强入手，其中基本面方面，电解铝供需两旺，国内铝锭+铝棒库存接续去化，行业供需矛盾不大，对铝价酿成复古。同期宏不雅方面，好意思国3月制造业PMI重回50以上，制造业库存同比回正至0.6%，国内城中村纠正、诞生更新和消耗品以旧换新等计谋提振铝消耗，支握铝价朝上淆乱。近期好意思国经济数据有所反复，4月制造业PMI小幅回落至49.2，新增非农职业东说念主数不足预期，而国内计谋握续出台复古消耗、投资需求，短期铝价或高位颤动，温雅库存周期进展及补库幅度。

　　华泰 | 有色：铝供需矛盾不大，短期或保管颤动

　　中枢不雅点：电解铝供需矛盾不大，5月铝价或颤动入手

　　4月铝价接续偏强入手，其中基本面方面，电解铝供需两旺，国内铝锭+铝棒库存接续去化，行业供需矛盾不大，对铝价酿成复古。同期宏不雅方面，好意思国3月制造业PMI重回50以上，制造业库存同比回正至0.6%，国内城中村纠正、诞生更新和消耗品以旧换新等计谋提振铝消耗，支握铝价朝上淆乱。近期好意思国经济数据有所反复，4月制造业PMI小幅回落至49.2，新增非农职业东说念主数不足彭博一致预期，而国内计谋握续出台复古消耗、投资需求，短期铝价或高位颤动，温雅库存周期进展及补库幅度。

　　中枢不雅点

　　需求：新动力及电力用铝较好增长，地产用铝显韧性

　　需求方面，咱们测算1-4月国内电解铝累计消耗增速约8.4%，众人消耗增速约4.1%，总体来看铝消耗韧性较强。从末端消耗来看，光伏、汽车等新动力需求保管较好增长，1-3蟾光伏装机累计同比+36%、光伏组件产量累计同比+26%、汽车产量累计同比+5.3%、新动力汽车累计同比+29.2%，同期电力用铝需求握续较好发扬，电力等固定钞票投资累计同比+29.1%，铝杆产量同比+33.5%。另一方面，海通富配资地产用铝显韧性，据SMM，3月建筑型材需求较着回暖，主因多重计谋支握下，工程、工地安靖复工，城中村纠正带动门窗需求加多，铝型材累计产量同比-1.2%，需求显韧性。

　　供给：国内云南复产进行中，国际产能变化不大

　　供给方面，适度4月底国内电解铝入手产能小幅抬升至4240万吨傍边，行业产能诈欺率约94%，国内入手产能安靖晋升，适度5月11日，云南省复产界限达66万吨，剩余63万吨或于6月丰水期安靖投达产。国际3月电解铝入手产能约2922万吨，自23年10月以来变化不大，其中2021-2023年欧洲实质减产约87万吨，现在复产约10万吨，北好意思减产产能41万吨，现在已基本复产，新增产能主要来自亚洲等地区。总体来看，咱们预测1-4月国内电解铝产量1397万吨，同比+5.3%，国际电解铝产量967万吨，同比+2.4%，众人电解铝产量2364万吨，同比+4.1%。

　　本钱利润：利润奴婢铝价走阔，回到23年9月较好水平

　　适度4月30日，国内电解铝价钱高潮至20470元/吨，3月以来握续偏强入手，电解铝行业平均本钱约17061元/吨，本年以来高潮约540元/吨，主因氧化铝价钱走高，阳极及电力本钱小幅下跌。利润方面，电解铝利润随铝价高潮走阔，行业平均利润最高接近4000元/吨，回到2023年9月的较好水平；分省份来看，受益于煤炭价钱回落，新疆、山东、内蒙古等地公论盈利较好，而四川、广西、云南、贵州等地盈利相对较弱。

　　风险领导：卑鄙需求不足预期、原材料价钱波动、宏不雅计谋变化。

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