中信证券指出，行为第一代产物，Vision Pro距离逸想现象，在分量、闪现、视频透视、价钱、个东谈主适配方面皆具有进一步升级空间。现时阶段重心关怀Apple Vision Pro的两条投资干线：1）硬件末端出货量从小批量到百万、千万量级的演变经由中，客户愈加关怀供应链公司的产能保险及边界效应，零部件及开拓公司有望向龙头蚁集，关怀产业链生态中地位牢固的龙头公司；2）二代及后续产物有功能变化/份额显耀提高逻辑的步调，如硅基OLED、VST升级、结构件及零配件升级、电板升级等接洽受益公司。

　　电子｜何如壮健Apple Vision Pro这一产物以及对苹果的兴致？

　　Apple Vision Pro头戴闪现缱绻机是苹果自2017年布局AR赛谈以来势必的产物口头。Vision Pro是用VR时期作念AR，提供了种具有千里浸感、能够震憾多种感官体验的进口，使之成为一种新的交互和叙事的载体，并冉冉建构基于其上的软硬件生态。但行为第一代产物，Vision Pro距离逸想现象，在分量、闪现、视频透视、价钱、个东谈主适配方面皆具有进一步升级空间，也将带来接洽供应链公司的升级契机。

　　▍咱们合计Vision Pro并非对传统产物线如iPad、Mac系列的替代，而是带来全新感官体验的载体。

　　苹果自2017年发布迁徙端AR开发器具AR Kit以及全面屏手机iPhone X时，就标明布局AR时期的决心，占据全面视线的头显类产物是AR时期应用的势必产物口头。行为一家怜爱体验的滥用电子公司，苹果借助Vision Pro提供了具有千里浸感、能够震憾多种感官体验的进口，使之成为一种新的交互和叙事的载体，并冉冉建构基于其上的生态。其千里浸式（Immersive）场景及3D后果带来全新感官体验，双向视频透视（Video-See-Through）又使得Vision Pro区别于传统VR类开拓，即用VR时期作念AR；眼球跟踪（Eye-tracking）+手部识别，则提供愈加当然、得当直观的交互体验。以上改革点是这一开拓带来致密体验的基础。

　　▍苹果与Meta在此类产物上的想路和定位不同。

　　苹果更慎重杜撰与推行空间的判辨（AR），Meta更慎重打造“元天地”（VR）：苹果通过双向透视试图破损开拓表里的界限，默许交互界面设立在推行空间之内；而Meta默许场景设立在杜撰的环境之中，不错设想杜撰形象，以致为杜撰形象购买服装滥用。苹果的Vision Pro是一款“面向异日”的产物，从第一代起就对准了一个逸想化的产物口头，但价钱决定了具有一定“个东谈主电子奢靡”属性，而Meta愈加面向当下，面向全球，产物口头会应时诊疗，价钱愈加亲民。苹果打造产物想路愈加逸想化，从产物口头场所倒推时期需求并整合供应链；Meta更善于独揽熟练的供应链资源，打造全球化的文娱滥用末端。

　　▍苹果正以硬件平台和本色订阅作事相互支合手，狂妄插足构建全重生态。

　　App Store方面，苹果在2024年2月发售时文牍有600款特大地向Vision Pro开发的APP（笔据Appfigures，结尾3月17日也曾卓越1100款，此外笔据Apple官网，卓越100万款存量iOS和iPadOS APP不错兼容Vision Pro），咱们服气以苹果的生态呐喊力，异日有望合手续推行。视频方面，Apple TV+订阅作事提供180°千里浸式3D影片（Apple Immersive Video影片），狂妄制作原创本色。2020年苹果收购VR直播有谋略商NextVR，2021年4月苹果公布了一种双目3D相机有谋略专利。2024年2月，NBA扣篮大赛现场直播中出现苹果的双目3D录像机，可见苹果正在狂妄插足制作原创本色。新硬件的出现可能带来本色样子的变革，类比彩色电视机期间带动NFL超等碗等体育赛事的得胜，MR新硬件与本色或能够相互成就。音乐方面，Apple Music自2021年推出“空间音频”功能，提供了各异化的千里浸式音乐体验。游戏方面，黄金期货交易Apple Arcade游戏订阅作事上的经典游戏Super Fruit Ninja、Synth Riders、Cut the rope等成为首批登录Vision Pro的“空间游戏”。异日苹果还有望基于Vision Pro推出Fitness+健身订阅作事。总体而言，全新硬件平台与苹果各异化本色生态相反相成，带动全新的增漫空间。

　　▍Vision Pro距离逸想现象可能还需履历几代迭代。

　　行为第一代产物，Vision Pro距离逸想口头仍然存在一些硬件短板，可能需要几年期间冉冉迭代。这些时期迭代的背后也需要供应链协同改革，带来升级机遇。

　　1）分量：用户响应中，镌汰产物分量是呼声特等高的一项。笔据咱们测量以及详细iFixit、AR圈的数据，Vision Pro的分量分派中占相比大的包括侧面两个镜腿及扬声器模块（19%）、内屏及镜片模组（14%）、金属中框（13%）、面罩（12%）、前玻璃盖板（6%），电路板及芯片仅占约5%。咱们瞻望下一代减重有谋略可能和会过优先优化结构件设想，如部分结构件经受中空结构等，来压缩分量。

　　2）闪现后果：Vision Pro搭载的双4K硅基OLED闪现也曾是迄今最佳的头显屏幕，使用硅基OLED屏幕（34-44 PPD，数据来自KGOnTech，下同）较以往的LCD屏幕(20-25 PPD)大大提高了闪现精度，但距离东谈主眼逸想现象（60 PPD以上）仍有逾越空间。闪现精度会影响信息密度，如需在办公等无数密集信息闪现的场景下得回近似使用电脑闪现屏的后果，需要进一步提高闪现屏幕精度，即经受具有更高区别率的屏幕。另一方面，Vision Pro 的视场角FOV（约100°，数据来自KGOnTech）小于Quest系列（106°~110°，数据来自VRcompare），用户在指挥时可能会不雅察到视线四周的黑边。Vision Pro所经受的硅基OLED屏幕尺寸约24mm×27.5mm（数据来自iFixit），其衬底工艺受限于光刻机光罩（Reticle）支合手的最大尺寸（26mm×33mm），也曾接近上限。异日提高FOV的潜在有谋略包括但不限于诊疗闪现屏幕衬底工艺，增多Pancake镜片贴合层数等。

　　3）视频透视后果：现在VST的不雅感与推行存在差距，笔据Apple官网，主若是由于VST录像头规格约650万像素，而单个屏幕像素约1170万像素；VST优点是延伸低，苹果声称延伸仅12ms。异日苹果或有望通过升级录像头缱绻、升级R系列芯片等旅途进一步提高VST体验。

　　4）价钱：前期带有奢靡属性，异日若提高良率有望镌汰老本与售价。咱们野蛮测算，Vision Pro的BOM可能高达2000~2500好意思元独揽（售价3499好意思元起），现时高价钱高老本的巨大原因之一是低良率，如闪现屏幕、镜片贴合，包括机身安装，皆存在较低良率的问题，异日若良率改善，则有望镌汰老本。

　　5）较高个东谈主化属性：Vision Pro是一款具有个东谈主化属性的产物，其具有较高定制化的适配经由（如头带型号和尺寸、遮光罩尺寸、观念矫正如镜片或隐形眼镜、眼球跟踪矫正等诸多参数）可能会限制首次使用的感受，导致发售初期聚积评价较为分化。愈加普适的面罩、头带尺码，愈加方便的校准、配对经由成心于提高产物体验与评价。关于近视远视东谈主群，磁吸镜片仍然是现时条目下尽可能大范围欢畅不同东谈主群的观念情况（直快支合手近视1100度~远视600度之间）的较好的顾问有谋略。咱们瞻望Vision Pro下一代版块粗略率不息磁吸镜片有谋略。

　　▍Vision系列后续型号预测。

　　1）咱们瞻望Vision Pro下一代产物最快于2025年下半年量产，或于2026年发售，下一代产物设想的改进将蚁集于减重、提高良率、镌汰老本等方面。

　　2）由于苹果定制的1.42吋Micro OLED（硅基OLED）闪现屏幕也曾接近硅基工艺的光罩尺寸上限，现在暂无更大尺寸型号，咱们预期下一代Vision Pro产物的闪现规格将防守一代竖立，不会有太大变动。

　　3）计划到视场角用户体验等原因，咱们算计苹果将不会推出经受更小尺寸规格Micro OLED屏幕的廉价有谋略。咱们预期异日两年苹果MR系列销售仍为现时Vision Pro及后继机型。

　　▍风险成分：

　　全球宏不雅经济波动；国外产业环境变化；买卖摩擦加重；苹果Vision Pro销量不足预期的风险；XR产物时期迭代发扬不足预期的风险；硬件端制造良率不足预期的风险；软件生态发展不足预期的风险；应用发展不足预期的风险；滥用电子下流需求不足预期的风险；行业竞争加重；汇率大幅波动等。

　　▍投资计谋：

　　现时阶段咱们重心关怀Apple Vision Pro的两条投资干线：1）硬件末端出货量从小批量到百万、千万量级的演变经由中，客户愈加关怀供应链公司的产能保险及边界效应，零部件及开拓公司有望向龙头蚁集，关怀产业链生态中地位牢固的龙头公司；2）二代及后续产物有功能变化/份额显耀提高逻辑的步调，如硅基OLED、VST升级、结构件及零配件升级、电板升级等接洽受益公司。

• 证券
• 重心
• 揭短
• 现时