电影《哪吒之魔童闹海》（又称《哪吒2》）正不停刷新中国影史票房榜新高点。在燃烧春节档的同期，这部影片幕后的殊效公司也备受市集存眷。其中，江苏原力数字科技股份有限公司（简称“原力数字”）正贪图登陆老本市集。

　　北交所官网清爽，2024年12月31日，原力数字向北交所递交IPO央求获受理，保荐机构为中泰证券，2月5日，原力数字裸露了首轮监管问询函。

　　招股书以及官网贵寓清爽，原力数字系3D数字内容制作行业的高新本事企业。凭借在游戏及动画3D数字内容制作领域的多年深耕以及高品性、高效果的3D数字内容制作技艺，公司已与腾讯集团、网易集团、索尼集团、好意思国艺电公司、2KSports、华纳游戏、Meta等游戏制作及动画制作领域客户达成结识的业务和解关联。连年来参与了好意思国梦工场《魔法巨匠：鱼米之乡的传奇》（Wizards：TalesofArcadia）系列、星辰科技《遮天》系列、万维温文《凡东谈主修仙传》系列动画3D内容制作，参与了《驯龙记》、《凡东谈主修仙传》年番、《捉妖记》、《姜子牙》等上百部优秀热点作品。在《哪吒之魔童闹海》影片中，据南京发布，原力科技参与了该片中部天职容的全过程制作，以及部分单独动画和群集动画的制作，如电影里壮不雅的锁链殊效、虚空裂口初现陈塘关等镜头的全过程制作。

　　不外原力数字的老本市集之路却并反抗坦，这次北交所IPO已是其二度闯关。《哪吒之魔童闹海》刷新票房记录的B面，是该公司在2018年斥资2.32亿元打造的动画电影《姆妈咪鸭》票房惨败，这也牵累该公司功绩大额去世，随后该公司惊骇了创业板的上市央求。

　　功绩是否概略结识增长，也将连续拷问着本次IPO中的原力数字。

　　北交所存眷三方面议论风险

　　怀揣动画假想的东谈主，不会兴盛于在大制作里当一块小零件。不外，原力数字的原创尝试，代价极其上流。

　　据招股书内容，2015年，原力数字在既有本事与样式履行栽植的基础上，启动操办拍摄原创动画电影《姆妈咪鸭》，并启动了多个自主原创数字内容样式。由于公司在故事全国不雅构建、情状设定等原创IP确立方面栽植不及，且刊行栽植欠缺，《姆妈咪鸭》于2018年度上映后票房情况欠安，原力数字得到的票房分账收入低于样式制作成本，导致原力数字于2018年度因该样式产生大额去世。

　　《姆妈咪鸭》样式去世及计提存货跌价准备对公司净利润的影响总共擢升3亿元。叙述期内，公司因前述业务产生大额去世的历史要素仍是十足舍弃，且自2019年起已达成盈利，但仍存在累计未弥补去世。公法2024年6月30日，公司归并口径累计未分派利润为-7657.80万元，主要系历史上的功绩去世所导致，包括阐发大额股份支付以及原创数字内容创制业务去世等的影响。

　　把柄2021年递交的创业板招股书，2018年末公司决定对议论政策进行治疗，除《故宫里的大怪兽》样式外，不再开展新的原创数字内容业务和原创投资业务。滂湃新闻防范到，《故宫里的大怪兽》仍是现时叙述期的遑急样式。

　　把柄创业板招股书，2019年以来，在开展《故宫里的大怪兽》第一季动画收罗剧集过程中，刊行东谈主通过引进投资方北京孩念念乐买卖有限公司，以及向连合出品方上海腾讯企鹅影视文化传播有限公司事先出售互联网信息收罗传播权等方式，幸免该样式播映票房收入波动对刊行东谈主磋买卖绩影响的风险及镌汰收入无法褪色制作成本对刊行东谈主磋买卖绩的不祥情味。

　　滂湃新闻还防范到，原力数字控股鼓吹、本色公法东谈主赵锐还对该样式进行了“功绩对赌”。

　　赵锐快活：若原力数字因开展《故宫里的大怪兽》样式（开展样式包括但不限于系列动画收罗剧集和动画影视）而导致原力数字利益受损，本东谈主应以现款方式向原力数字进行赔偿，现款赔偿金额为《故宫里的大怪兽》样式给原力数字带来的一起损失金额。不外这一部天职容，并未出当今原力数字向北交所递交的招股书中。

　　本次叙述期（2021年至2023年及2024年上半年）内，原力数字对于《故宫里的大怪兽》项见解发展计较、脚色定位及有关权益义务等进行了治疗。在北交所发出的问询里，监管部门条目评释公司议论计较是否明确，是否进行内容创制业务或投资有关样式，是否存在再次出现大额财富减值损失的风险。

　　功绩结识性受存眷

　　其实，原力数字的业务领域在叙述期稳步增长。

　　招股书贵寓清爽，2021年、2022年、2023年及2024年上半年（简称“叙述期”），原力数字的收入分离为4.12亿元、5.03亿元、5.27亿元、2.45亿元；净利润分离为6827.43万元、6799.81万元、8388.25万元、3821万元；主营业务毛利率分离为38.87%、31.58%、34.39%、36.61%。

　　原力数字主要分为游戏3D内容受托制作、动画3D内容受托制作、其他行业3D内容受托制作三伟业务板块。其中，游戏方面的业务、动画3D内容受托制作均是遑急收入开首。

　　叙述期内，原力数字来自游戏领域的业务领域稳中有升，分离为2.26亿元、2.69亿元、2.75亿元、1.38亿元，占比分离为64.41%、53.78%、52.34%、56.42%；样式平均收入分离为40.30万元/个、39.63万元/个、54.81万元/个和41.90万元/个。

　　叙述期内，黄金期货交易来自动画领域业务领域执续扩大，分离为1.24亿元、1.83亿元、2.32亿元、1.04亿元，占比分离为31.22%、36.54%、44.22%、42.63%；样式平均收入分离为242.79万元/个、321.24万元/个、318.47万元/个和254.77万元/个。

　　不外，监管部门依旧对功绩结识性暗示了担忧。一方面，需要原力数字评释动画业务增长是否主要源于IP动画剧集加多，主要播放平台是否存在减少剧集采购、需求放缓的情形和有关风险，刊行东谈主动画领域业务是否存在功绩下滑或波动风险。另一方面，监管部门顾忌AI的发展对本事“替代”的风险，条目原力数字评释AI本事在3D数字内容制作领域的本事露出和哄骗情况，对刊行东谈主各项细分业务的影响，是否可能存在部分制功课务或制作技艺被替代、成本镌汰导致价钱下落、市集需求减少、功绩下滑的风险，是否存在行业本事哄骗和议论模式变化较大导致影响刊行东谈主执续议论技艺的风险。

　　此外，北交所还条目原力数字招引游戏及动画产业、3D受托制作细分行业的特质，细分行业国表里主要企业的领域、向游戏与动画产业卑劣蔓延的情况，以及卑劣主要企业东谈主均产值、刊行东谈主自己的东谈主均产值的相比情况等，评释原力数字从事高端数字内容制功课务且不向卑劣蔓延是否存在市集空间受限的较大风险。

　　与腾讯关联密切

　　不仅是功绩结识性，原力数字对腾讯的依赖，也尤为越过。腾讯不仅是原力数字的投资东谈主，亦然原力数字的第一大客户。

　　其中，腾讯集团为叙述期各期第一大客户，各期与其关联销售分离为7362.08万元、6685.81万元、7686.87万元和4510.18万元，占营收的比例分离为17.82%、13.22%、14.50%、18.26%。

　　北交所存眷到，原力数字对腾讯3D内容受托制作的销售毛利率低于该类业务举座毛利率，条目评释向腾讯集团销售毛利率较低的原因，并招引上述情况，评释与腾讯集团关联来去公允性，是否对腾讯集团组成依赖，是否存在通过关联来去退换刊行东谈主功绩、对刊行东谈主或关联方的利益运送。

　　叙述期内，公司上前五大客户销售金额占营业收入的比例分离为37.71%、38.55%、40.53%和57.94%，呈飞腾趋势。

　　不外，北交所对原力数字与客户的结识性较存眷。条目原力数字评释除《凡东谈主修仙传》《遮天》《故宫里的大怪兽》除外，对于连结性或系列类的游戏和动画样式，是否执续由公司提供3D内容制作，评释主要客户向公司竞争敌手采购情况、公司占客户同类3D内容制作办事采购占比，是否订立遥远和解合同等，评释公司在主要客户供应商体系中的地位。

　　北交所还进一步条目原力数字分析评释公司与主要客户和解的结识性及可执续性，是否具备执续得到订单的技艺，是否存在被其他竞争敌手霸占客户的风险，提供有关依据。

　　公法权存在不结识性风险

　　除了议论情况，原力数字本色公法东谈主领有的表决权比例较低也值得存眷。

　　招股书贵寓清爽，原力数字本色公法东谈主为赵锐，其径直执有公司12.14%的股份，并通过南京锐影、天津纵力障碍公法公司18.12%的股份，径直和障碍总共公法公司30.26%的股份。本次刊行后（不含逾额配售选拔权），赵锐径直和障碍总共公法公司22.69%的表决权，公司的公法权可能存在被第三方收购继而公法公司的情况，如发生坏心收购，可能对公司的业务发展、磋买卖绩及东谈主员管制结识产生一定影响。

　　原力数字先后历经5轮融资，背后存在多个财务投资东谈主。其中基石老本旗下的领航基石及一致行动东谈主执股14.18%，东方富海旗下的富海铧创及一致行动东谈主执股12.53%，腾讯系的林芝利创执股12.13%，上海汉发执股9.49%。

　　不外，除赵锐的一致行动东谈主天津纵力、南京锐影外，公司其余鼓吹为财务投资者，且均出具了不谋求控股鼓吹、本色公法东谈主地位的有关快活，以及公司偏激本色公法东谈主与前述部分鼓吹之间曾存在对赌合同及有关访佛权益安排，目下均已远离。

　　仅仅，北交处所问询函中照旧提到，领航基石、海洋基石、上海汉发、华慧创业投资等共执股27.39%的鼓吹的联合期限于2025年4月至12月先后到期；富海铧创、慧影投资等共执股11.30%的鼓吹的联合期限于2026年3月至12月先后到期。监管部门条目评释公司和本色公法东谈主是否仍存在因触发对赌合同而发生的未尽义务，撤消对赌合同是否有其他格外安排，是否可能影响公司贬责灵验性与公法权结识性。

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