2019年我国绿色债券市集举座发展提速，呈现多重亮点。其中，绿色公司债在策略的指点下稳步发展，服求实体经济智商不断增强，家具革命日益丰富。本文从刊行情况、召募资金投向、参与主体、革命智商等方面针对2019年我国绿色公司债的市集发展情况进行分析，并针对推动绿色公司债券更好发展冷落建议。

一、我国绿色公司债发展情况

公司债是企业依照法定方法刊行并按商定还本付息的有价证券。在一般公司债的基础上，绿色公司债的刊行要求召募资金70%以上投向妥贴《绿色债券撑捏格局目次（2015年版）》规定的绿色产业格局。

2019年公司债券举座竣事大幅增长，服求实体经济智商不断增强。现时我国经济下行压力加大，连续扩充积极的财政策略和安稳的货币策略，流动性合理充裕。在此配景下，信用债券刊行利率显赫下行，信用利差被压缩至历史低位，公司债券竣事跳动式发展。2019年我国共刊行2464只公司债券，召募资金2.54万亿元，同比增长53.5%。值得一提的是，公司债券刊行畛域占债券市集总畛域的比重从2018年的3.78%高涨至5.63%，应用场景更为庸碌，服求实体经济智商不断增强。

受益于各项请示文献，绿色公司债券策略体系已较为完备。2016年以来，我国络续出台多项策略循序绿色公司债市集的发展。2016年3月上海证券交往所发布的《对于开展绿色公司债券试点的见知》、2016年4月深圳证券交往所发布的《对于开展绿色公司债券业务试点的见知》、2017年3月中国证监会发布的《对于撑捏绿色债券发展的请示见地》等三项文献，对绿色产业格局范围、绿色公司债刊行要求等方面进行循序。2018上交所发布《上海证券交往所公司债券融资监管问答(一)——绿色公司债券》，饱读动绿色公司债券在存续期内按年度透露由独处的专科评估或认证机构出具的评估见地或认证敷陈，并规定用于绿色项策画金额应不低于债券召募资金总和的70%。2020年我国有望对通盘上市公司实行强制性环境信息透露轨制，将助力本钱市集调整资源，诱惑恒久资金投资绿色企业、绿色格局，届时绿色公司债券的应用场景将进一步扩大。

新《证券法》扩充，公司债有望迎来发展新机遇。2020年3月1日起，新《证券法》发扬奏效，其规定我国公司债刊行全面扩充注册制。比较于核准制，注册制将简化企业发债审批经过，贬低审批期限。具体而言，新《证券法》取消对于刊行东谈主净钞票的要求；取消累计债券余额不高出净钞票40%的要求；取消利率终局；允许更正召募资金用途，并明确相应方法；删除了上次公开垦行尚未募足则不得刊行新债券的要求。在此基础上，实体企业通过刊行公司债自傲其融资需求将更为方便，公司债市集畛域有望进一步扩大。

二、我国2019年绿色公司债市集概况分析

2016年5月23日，浙江嘉化动力化工刊行了我国首单绿色公司债，召募资金投向热电联产。而后四年，我国绿色公司债市集快速发展，实体企业参与度彰着提高，市集畛域得以逐年扩大，泄漏起程展活力。从刊行畛域及数目来看，2019年我国绿色公司债市集表现隆起，占绿色债券市集比要害幅升迁，并呈现革命性更强、期限愈加丰富、评级举座较高级多重特色。

（一）刊行畛域与数目达到新高

从刊行畛域来看，2019年我国绿色公司债统共刊行794.53亿元，较2018年增多111%，占绿色债券市集比重由2018年的18.21%高涨至32.32%。2016-2018年我国绿色公司债的刊行畛域远低于绿色金融债，而在2019年二者刊行畛域险些捏平。

图 1 2016-2019年绿色公司债与绿色金融债刊行数目及畛域对比

数据起原: 中央财经大学绿色金融海外商讨院

从刊行数目来看，2019年共计刊行65只绿色公司债，较2018年增多96.97%，远超同时绿色金融债的刊行数目。2019年绿色公司债的畛域增长反应出实体企业刊行绿色债券的意愿加强，举座呈现彰着向好趋势。

（二）召募资金投向袒护庸碌

绿色公司债刊行参照的《绿色债券撑捏格局目次（2015年版）》将妥贴绿色债券投向规定的格局分为六大类、三十一小类。从一级分类来看，794.53亿元的总刊行畛域中，绿色公司债在六大类格局中均有袒护。其中，投向清洁动力的资金为391.1亿元，占比40%，远高于其他格局；清洁交通次之，刊行畛域175.43亿元，占比22%；用于节能的资金畛域为95.2亿元，占比12%；投向浑浊防治、生态保护和妥贴自得变化、资源省俭与轮回诈欺的资金畛域较小，均不高出10%。

图 2 2019年绿色公司债券召募资金投向漫衍（按照《目次》一级分类）

数据起原: 中央财经大学绿色金融海外商讨院

在一级分类的基础上，对绿色公司债券投资于绿色格局比重及对应二级分类进行具体分析，794.53亿元的总刊行额中，实质投向绿色产业的金额共计622.841亿元，占比达78.39%。其中水力发电的投资额为189.70亿元，占总实质绿色投资额的30.46%；用于工业节能、城市轨谈交通、浑浊防治、铁路交通的绿色投资额均高于50亿元；尾矿、伴生矿再开垦及概括诈欺、清洁燃油、交通畛域互联网应用、风力发电、当然生态保护及旅游资源保护性开垦、具有节能效益的城乡基础设施缔造、生态农牧渔业、节水及特别规水源诈欺、煤炭清洁诈欺九类募投项策画实质绿色投资额均不高出10亿元。

图 3 2019年绿色公司债券召募资金实质绿色投资额投向漫衍（按照《目次二级分类》）

数据起原：中央财经大学绿色金融海外商讨院

（三）期限愈加千般，举座评级较高

与2018年疏浚的是，2019年我国绿色公司债仍然以中期债券为主，其中3年、5年期债券统共刊行畛域721.03亿元，占比90.75%。10年期债券刊行畛域为37.50亿元，占比4.72%；其余期限债券刊行畛域较小，均不超16亿元。值得一提的是，相较2018年，2019年绿色公司债期限愈加千般，新增2只2年期债券以及由国有企业刊行的2只7年期、3只10年期债券。

表 1 2019年绿色公司债期限漫衍

数据起原: 中央财经大学绿色金融海外商讨院

从评级情况来看，AAA级绿色公司债刊行数目占比超4成，刊行畛域527.43亿元，占比66.38%；未评级债券刊行数目略高出1/3，刊行畛域160.80亿元，占比20.24%。

表 2 2019年绿色公司债评级漫衍

数据起原: 中央财经大学绿色金融海外商讨院

（四）地区漫衍互异彰着，刊行东谈主仍以国企为主

由于我国各地区经济总体发展水平、产业布局以及绿色发展标的存在自然别离，2019年我国绿色公司债区域互异彰着。此外，本钱市集庸碌存在的流动性分层问题不异影响绿色公司债刊行主体，2019年绿色公司债仍以国有企业为主，民营企业参与程度有待进一步提高。

1. 地区漫衍互异彰着

我国绿色公司债刊行主体的区域漫衍辘集度较高。2016-2019年，我国共计20个省、市、自治区参与绿色公司债的刊行。其中，北京市不管在刊行数目或是刊行畛域方面均遥遥最初，累计刊行49只绿色公司债，刊行畛域达880.40亿元，占4年来总刊行畛域的55.46%。2019年我国共有15个省市刊行绿色公司债，黄金期货交易与2018年基本捏平，应该连续扩地面区参与度。此外，浙江省、江苏省的总刊行数目高出10只；山东省总刊行畛域达127亿元，成为除北京市外刊行畛域独一过百亿的省份。

图 4 2016-2019年绿色公司债刊行主体地区漫衍

数据起原：中央财经大学绿色金融海外商讨院

2. 行业漫衍庸碌

字据万得行业分类，参与绿色公司债市集的刊行主体中，所处行业属于生意和专科劳动、全球功绩II的刊行东谈主居多，投资畛域共计669.50亿元，占市集总体的60%；本钱货色、运输两行业刊行畛域占比均高出10%；材料II占6%，其余行业畛域偏低，均不及3%。

图 5 2019年绿色公司债刊行主体行业漫衍情况

数据起原：wind数据库，中央财经大学绿色金融海外商讨院

3. 企业性质漫衍较为辘集

在绿色公司债畛域，2019年共有47家企业刊行65只公司债，刊行畛域统共794.53亿元，其中国有企业的刊行数目最多，刊行畛域最大；民营企业占比较低。

图 6 2018、2019年绿色公司债千般型债券刊行畛域（按刊行主体企业性质分类）

数据起原：中央财经大学绿色金融海外商讨院

国有企业是绿色公司债市集中的迫切构成部分。从2017年至2019年，国有企业刊行绿色公司债的畛域和数目皆险些成倍增长。2019年我国共有41家国有企业统共刊行56只绿色公司债，刊行畛域为750.53亿元，占比94.46%，相较2018年同比增长105.50%，占据了我国绿色公司债市集的绝大部分。

国有企业中，8家中央国有企业共刊行15只绿色公司债，刊行畛域统共338亿元，刊行数目相较2018年同比增长 50%，刊行畛域同比增长144.57%；33家地方国有企业共刊行41只绿色公司债，刊行畛域统共412.53亿元，刊行数目相较2018年同比增长95.24%，刊行畛域同比增长81.72%。

民营企业的参与度举座较低。2017年有8家民营企业共刊行8只绿色公司债统共41.35亿元；2018年企业参与数目很少，仅有两家民营企业刊行了畛域为11.28亿元的绿色公司债；2019年民营企业的活跃度有所回升，6家民营企业共刊行了9只绿色公司债，总刊行畛域为44亿元。

（五）鼓舞家具革命，多种复合型家具自傲多元化融资需求

公司债家具序列丰富，革命能动性较强，可灵验自傲实体企业日益多元的投融资需求。2019年我国绿色公司债券家具序列进一步丰富，可交换公司债券、可续期公司债券、格局收益债券等革命型家具均有刊行。

1. 绿色可交换公司债券

可交换债券属于含权债券品种，债券捏有东谈主在刊行后的规定本领内概况依照债券刊行时商定的条目，用捏有的债券以商定转股价钱交换发债东谈主捏有的上市公司股票。绿色可交换公司债券有助于刊行东谈主周转存量钞票，以较低融资成本拓宽融资渠谈。

2019年4月3日，中国长江三峡集团有限公司凯旋刊行2019年绿色可交换公司债券(第一期)，成为我国首单可交换绿色公司债券。本次可交换债券遴荐公募面容刊行，召募资金达200亿元，刊行期限为5年，票面利率0.5%，召募资金主要用于乌东德、白鹤滩两洪水电站缔造。

2. 绿色可续期公司债券

可续期债券即永续债券，刊行东谈主在规按期限具有是否续期的弃取权，允许债务东谈主在司帐准则下将债券本息偿付给予展期，可灵验减缓实体企业可能出现的支付贫寒，与部分企业格局缔造周期长、资金插足大的特色相妥贴。北京市基础设施投资有限公司是国内首家获证监会批复公募绿色可续期公司债的轨谈交通企业，于2019年凯旋刊行的绿色可续期公司债券，共召募资金40亿元东谈主民币，一升引于北京市轨谈交通格局缔造。

表 3 京投公司绿色公司债刊行及资金投向情况

数据起原：中央财经大学绿色金融海外商讨院

本期债券分为两个品种，品种一期限为3+N年期，刊行畛域20亿元，刊行利率3.85%；品种二期限为5+N年期，刊行畛域20亿元，刊行利率4.15%。其中5+N品种票息为2017年以来地方国企刊行同时限可续期公司债最低，3+N品种票息为地方国企刊行同时限可续期公司债最低利率。利率上风贬低了企业的融资成本，可灵验适配大型基建格局资金插足大、缔造周期长的融资需求。

3. 格局收益债券

格局收益债券由非金融企业刊行，以募投格局预期产生的现款流算作主要偿债起原，刊行东谈主恒久偿付压力较低，是我国债券市集的迫切革命。

2019年3月29日，云南省投资控股有限公司刊行票面利率5.49%、畛域10亿元的格局收益债券，主体评级与债券评级同处于AAA级。该期公司债用于云南青好意思（姚安）蔬菜产业园缔造格局，在格局脱手精良的前提下，产业园产生收益可灵验袒护债券本息偿付需求，企业按时还款付息获取灵验保险。

三、预测与建议

2019年，我国的绿色公司债市集已呈现出情愿发展之势，具备充分发展的前期告诫和革命上风，在绿色金融服求实体经济的进度中施展了迫切作用。为了进一步推动绿色公司债市集的恒久发展，本文冷落以下建议：

第一，加强地方绿色格局储备。探究到绿色公司债券刊行情况地区互异彰着，各地方应实活动态料理，按期开展新动力、新材料、绿色交通、节能环保、浑浊处理、绿色制造、绿色物流、绿色农业、绿色建筑等绿色企业和格局遴择、认定和保举使命。搭建绿色格局缔造投融资信息分享平台，实时、准确透露格局和企业相干信息，方便金融部门有针对性地为入库格局提供融资撑捏，以此饱读动自傲条目企业的绿色公司债刊行意愿。

第二，循序绿色债券信息透露轨制，完善绿色债券评估认证体系。绿色债券对于召募资金专用于绿色格局有较为严格的要求。实时、全面与准确地进行信息透露可保证绿债资金专款专用的脾气，留意格局“漂绿”。当今监管部门饱读动绿色公司债券刊行东谈主在刊行前进行第三方评估认证，并要求其在存续期内每年透露召募资金使用及绿色格局情况，但实质认证比例、透露程度仍有待提高。建议过去进一步循序绿色债券认证市集，强化信息透露轨制，变成较为长入的信息透露平台和渠谈，升迁绿色公司债券举座信息透明度。

第三，推动企业加强本人智商缔造。尽管我国绿色债券市集频年来发展速率较快，但仍存着部分企业、中介机构对于绿色债券等绿色金融家具的了解程度较低的情况。行业协会等自律组织、金融机构应组织对绿色公司债券潜在刊行东谈主、中介机构等参与主体进行多角度、多地点的智商缔造和行业培训，加强策略宣介，澄清刊行东谈主和中介机构对绿色金融的剖析，教育绿色投资理念，饱读动妥贴条目的企业通过刊行绿色债券自傲其绿色发展的资金需求。

作家:

关子萱 中央财经大学绿色金融海外商讨院科研助理

刘元博 中央财经大学绿色金融海外商讨院科研助理

云祉婷 中央财经大学绿色金融海外商讨院助理商讨员

商讨请示:

史英哲 中央财经大学绿色金融海外商讨院副院长

• 公司
• 年度
• 债券
• 绿色
• 2019